10日，全球首个文化用纸金融衍生品——胶版印刷纸期货及期权正式在上海期货交易所挂牌交易。这是我国继纸浆期货后，在造纸产业链衍生品工具上的重要补充，也标志着“纸浆-胶版印刷纸”风险管理链条的形成。
在市场分析人士看来，胶版印刷纸期货上市首日策略可关注逢高沽空机会。中长期来看，受制于产能过剩、需求疲软等基本面因素，胶版印刷纸价格预计仍将承压运行。
供需宽松格局下企业避险需求迫切
从应用领域来看，纸可以分为文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸等。胶版印刷纸是文化、印刷用纸的典型代表纸种，也被称为双胶纸，广泛用于教材、图书、杂志等印刷领域。目前我国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国。数据显示，2024年，我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量达871万吨。
双胶纸作为全球范围内应用广泛的一类纸张，其价格影响因素主要包括国内外宏观经济环境、全球用户阅读习惯转变、市场供需结构、产能新增和淘汰情况等方面。
中信期货分析师周重廷指出，当前文化纸行业供需格局较为宽松，行业产能仍处于投放周期，过去几年一直维持较高增速。而需求端受人口结构、电子化阅读冲击等影响，没有明显增量。
银河期货分析师朱世祥进一步表示，目前造纸行业开机率低于60%，总库存超过150万吨，处于5年来高点，下游刚需采购清淡，市场正处于“通过价格下行挤出落后产能”的阶段。
面对产能过剩、需求走弱、成本波动等多重压力，企业避险需求迫切。胶版印刷纸期货及期权的上市，则为企业提供了风险管理工具。
广发期货分析师刘珂认为，胶版印刷纸期货和期权的上市，完善了“纸浆-双胶纸”风险管理闭环，能够提升产业链抗周期波动能力。企业可通过套期保值锁定利润和成本，增强经营灵活性。此外还有助于产业升级，上海期货交易所将“绿色工厂”资质作为交割品牌遴选的重要导向，引导生产企业采取环保工艺，淘汰落后产能，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型。
上市首日关注逢高沽空机会投资者需警惕流动性风险
根据上海期货交易所通知，首批上市的双胶纸期货合约挂牌基准价统一定为4218元／吨。
周重廷表示，该基准价定价处于合理范围，当前现货市场最低价约为4400元／吨，基准价小幅贴水，既反映了真实市场成本，也有助于首日交易的活跃性。
在上市首日的交易策略方面，朱世祥建议优先聚焦期现套利，尤其是存在库存压力的交割厂库，若期现价差超持有成本，可通过正向套利持仓至交割来赚取无风险收益。
刘珂表示，可关注逢高做空的机会，当前主要风险来源于双胶纸价格处于相对低位，低估值下可能引发利多题材炒作，潜在利多因素例如宏观政策刺激带动整体大宗商品反弹，及造纸的反内卷行情带来的利多作用。
展望后市，分析师普遍对双胶纸期货中长期走势持谨慎态度。朱世祥认为，双胶纸供大于求格局未变，期货定价未来或逐步向非一体化造纸厂的生产成本靠拢。
“双胶纸价格将保持低位震荡，存在季节性反弹驱动但空间受限。”刘珂指出，随着双胶纸后续将有125万吨产能投放，使得市场供应进一步增加，叠加高库存仍待消耗，供应压力较大。而下游旺季消费存在延迟，9月消费延续清淡，10-11月消费季节性回暖或对价格有所提振。纸浆价格虽保持低位，但对双胶纸价格的成本支撑有限。
刘珂提醒，在该品种上市首日，市场可能因资金情绪出现极端波动，投资者需警惕流动性风险及信息不对称风险，合理设置止损并控制仓位。
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